白糖：不谈多空 只看事实

白糖：不谈多空 只看事实

郑州白糖下一榨季合约901自5100元跌至3900元，并在此盘整近50天。同期产区现货价自3700跌至3250，郑糖近月合约也维持在3300以下，似乎也失去了方向。近日ICE糖大涨近8%，但郑糖901以高开低走回应，收盘时重回3900盘整区间。似乎突破遥遥无期，但40万手以上的持仓量告诉我们，白糖不会平静下去。

白糖价格运行特点

下一季白糖现货价格会处在何区间，901等远期合约价格会往哪个方向突破呢？我们要先看一看白糖价格自身的运行特点。

1. 国内白糖的消费需求比较刚性。即白糖的消费量对价格不敏感，总消费量不因价格的降低而出现大幅度的上升。 （除非白糖的价格变化极大，大量抢占或让出淀粉糖的市场份额，但这一因素往往已被市场所提前预期并反应在价格中了。） 需求的刚性会导致供应量过剩一点价格就会下跌很多，短缺一点价格就会上升很多。其价格的波动幅度剧烈，另一个原因就是白糖的储存期不能过长。

2. 白砂糖的存储期不能过长。我国制糖企业的产成品基本是白砂糖，其储存期一般不超过18个月，否则会影响其质量和在市场上的售价。正是这一原因导致白糖行业不会主动选择结转很大的年度末期库存，各类储备对糖价的平抑也是心理作用大于实际作用。所以一般年份的结转陈糖在当年消费量的10%以下。 单就国内来说，这两条就是糖价波动剧烈的内在因素，而直接因素就是国内糖的年度产量。

3. 国际与国内的价格主要通过进口单向传递。也就是说，不管国际糖价高或者低，其对国内糖价的影响只能通过进口传递进来。当国内糖价稍低于国外的时候，即使国内供应稍有过剩，糖价很低，也难以通过出口提振糖价。一是内外差价难以达到可出口的水平，二是出口白糖的质量要求阻碍。这仅仅只是纯经济上的因素，而与粮食类的政策壁垒不同。

从上面三个特点可以看出，当国内某年度产不足需时，价格会剧烈上升，上升到何种程度就要看进口糖的价格了；而当供大于求时，进口糖价格即使稍高，也难以给国内糖价什么支撑。  07-08榨季就是后一种情况了，故当前产区价格在3200-3300间徘徊，ICE糖价从9.5涨到10.5美分，折合进口糖约从3100涨到3500元，而国内糖价毫无反应，就是这种原因。所以，当本季的消费即使按照乐观预期增长，结转糖仍会在200万吨左右时，在供需事实面前，809等本季合约受压制也就不足为奇了。

下季供需理性看待

    下一季901等合约盘踞在3900一线，它的命运走向何方，还是得看国内供需四要素：种植面积、供应量、消费量、结转量。（主要数据来自中国糖协及各省糖协官方发言。）

一看种植面积。 07年面积暴增至2630万亩，为历史之最。至于08年的面积，糖协理事长贾志忍在6月12日收储会议上提到新疆、广东、云南将会减产，但未提广西产量。 从前期云南糖会各省的发言看，前三处的面积约减少50万亩。而广西和海南的面积增加合计100万亩以上。今年总面积还是可能会增加50万亩，达到2680万亩，如下图。只是没有正式的官方统计。

全国糖料播种面积      单位：万亩

二看供应量。 07年无大旱无大涝，广西部分地区虽在年关遭受冰冻，导致出糖率下降，但总产量仍是创了记录的1490万吨。其主要原因就是种植面积的大幅度增加。我们也注意到从历年的总产和面积得出单产，07年的单产为0.608，还是偏高的。如下图。  但今年在总面积增加的情况下，即使天气稍有异常，也难以预期产量减少。1500万吨的产量既不乐观也不保守。当然产量也随后期的天气而调整。 产量1500万吨，结转陈糖200万吨，进口量即使只有50万吨，总供应量也有1750万吨。

全国白糖历年数据     单位：万吨   万亩