公元二零零七年十二月十六日，广西一场淅淅沥沥的小雨似乎要浇灭糖价上涨的热情，大宗批发市场以及其他几家市场尽管开盘价位都还不错，但几乎无一例外的呈现出了高开低走的局面，再次以盘面的事实向人们警示了新榨季供求上的压力。不过无论是干旱也好，还是广西的销售会议也罢，至少短期内维持了广西糖价在3500-3550一线的稳定，并且对于销售还是有一定的帮助的。11月份全国总体的销售情况还是对糖市有很大支撑的，另外广西食糖产销订货会上，相关利好也是不绝于耳，同时加上外盘近期在指数基金推动下大幅上涨，都为糖价反弹提供了绝好的机会，大宗批发市场价格也是连连高开，那么糖价是否会对诸多利好表态再度上扬，还是会重新回归阴跌的老路？
游资何时退？
上篇文章中笔者已经详细阐述了游资在糖市中的作用，对于现货糖价的影响，现在看来无论国内糖市还是国际糖市，资金都是此次行情偏离基本面的主导因素，那么资金浪潮是否会在短期内退却呢？又会对年底的糖价产生什么样的影响呢？
关于游资的问题由来已久，记得2006年底的时候由于国际糖价大幅飙升促成国内糖价冲击5500元/吨历史纪录时，是由资金面首先在批发市场发力拉高糖价，桂糖先行，大宗、昆糖、柳糖紧随其后，而去年投机盘面在期货和昆糖表现比较明显，相对还是大宗盘面走势比较扎实，不会和基本面差距太大。总体看来，游资大部分时间以做多为主，在炒作方向和基本面吻合时的确大幅盈利，不过糖价过度炒作时他们也吃过大亏，那么本次情况如何呢？
从对前期国家收储以及霜冻的炒作来看，整个市场并不缺乏资金，本次由于外盘的大幅上涨和广西食糖订货会的召开，拉动批发市场盘面小幅走高，现货报价比较稳定，不过现在看来资金并没有撤退的意思，反而有再度参与的兴趣，这其中主要是因为目前市场对于基本面的看法有一定分歧。后期是否还会拉高，主要需要考虑外盘和会议结果两个影响因素。
外盘走势气贯长虹
近来外盘走势与国内糖市情形相似，属于基金大幅拉高糖价，从基本面看反而比较利空，首先看印度，本制糖年度印度预计产糖3000-3100万吨，而消费量预计只有2000万吨，供大于求1000-1100万吨，加上去年的转结库存，预计榨季末多达1600万吨的食糖库存需要疏导。总体看来印度似乎已经成为了国际糖市的大麻烦，近期为了疏导市场供给压力，印度政府计划对食糖出口实施高额的运费补贴。如果1600万吨食糖流向国际市场那么对于总供给和糖价来说无疑是灭顶之灾。
巴西泰国今年也是大幅增产，全球食糖供给形势几乎是路人皆知了，那么基金缘何敢于在基本面如此利空的时候大幅拉高糖价呢？
还是先从印度说起，印度人的消费习惯看，对于白糖可谓情有独钟，近年来印度的经济增长又达到了10%的惊人速度，这很容易让人们想到白糖消费若有大幅增长完全属于预料之中，而且今年印度蔗农已经开始大量砍伐甘蔗改种其他作物了，假以时日（三四年）对库存进行有效的消耗问题不大。另外同样由于经济飞速发展，政府最近财政收入情况相对好转，拿出些银子来补贴一下，引导甘蔗生产向酒精倾斜，或者建立些大仓库什么的也不是问题，而且从前期的操作看印度糖厂并不愿意在10美分以下出口自己心爱的白糖，这为糖市的利空打了些折扣。
而巴西方面，由于近期国际原油价格几近冲击100美元，所以大量的甘蔗用来生产酒精。且现在并非压榨旺季，短期内不会产生食糖大量过剩的情形，为基金拉高糖价创造了短暂的一个时间机遇。泰国也借着国际糖价的走高签订了一些订货合同，而且大量原糖还躺在甘蔗地里，预计1月份才会上市。现在又处于春节前夕的备货旺季，亚洲国家传统节日前进口积极。同时阿根廷等国预计今年产量有一定缩减，也为市场提供了一些基本面支撑。不过环顾国际上其他农产品期价我们会发现：大豆价格从去年9月的550美分/蒲士尔上涨到目前的1160美分，涨幅超过111%；小麦的价格更是从360美分/蒲士尔上摸1000美分，涨幅高达178%；玉米价格也从220美分/蒲士尔攀升到438美分，上涨也接近100%；相比之下原糖期价却从去年9月的13.5美分最低下滑到了9.5美分附近，下跌近30%。这些因素都为国际投资基金，尤其是指数基金进场拉高糖价打下了投机的基础。那么此次行情何时结束呢？
图1-3 2006年9月到今年12月底农产品价格上涨幅度对比图
首先从基金层面看，短期内面临着圣诞节的到来以及年底的结算，对于资金会有一定压力，不过美元尽管近期反弹，但贬值是大趋势，和美国央行不断减息是资金充裕的长久动力，就糖市而言，目前资金层面只面临短期缩减，不过元月份面临的是泰国产糖大量上市，而且印度的食糖也正在生产旺季，届时印度库容有限的问题将更加突出，当然尽管目前印度政府并不缺钱，但投资酒精项目使甘蔗转产并非一朝一夕的事情；而且元月过后国际3月份ICE期糖合约面临到期下市，资金需的提前寻找退路，这些都证明了元月份国际糖价面临回落的风险，同时国际原糖价格近期交易中频频出现期转现交易，证明糖价在11美分附近已经大量出现套保获利商家，对于未来原糖价格继续上涨暗藏着一定隐患。所以综合判断，近期国际ICE期糖价格可能在基金买盘下继续惯性冲高，或高位整理，但元月份也面临着较大的回落风险。那么对于国内食糖市场又有怎样的影响呢？
国际糖价上涨对国内影响几何
此轮国际糖价上涨对于资金再度进场借助节前消费旺季和广西糖会的契机拉高糖价是一个不小的帮助。这一点已经在期货市场上明显的表现出来了。不过由于生产商对于今年的糖价预期普遍悲观，所以广西的现货报价并没有太大的变化。另外表面上看11美分的糖价属于近期高位， 如果是去年同期，此外盘价格对应的进口完税到岸价应该在3900元/吨附近，相当于将外糖完全挡在了国门之外。但今年的外盘和去年不可相提并论，首先人民币有了近10%的升值，使得人民币购买力大幅提升，而且08年还将继续升值。另外目前从泰糖来看升水暂时维持1.7左右的高位，未来一个月内泰国糖厂集中开榨，将促使泰糖升水逐步回归。不过国际油价的上涨影响了运费的上升，总体看来如果泰糖升水理性回归，则即使11美分以上的高糖价对于国内进口到岸完税价也不过3500元左右，更何况印度糖的升水会更低，再加上人民币08年的加速升值，预计08年夏季国内消费高峰时，即使原糖仍然按照11-12美分的高价计算，进口到岸价也不过3300-3500之间，相对国内糖价仍然有一定竞争力。不过由于配额的限制预计进口总量不会超过100万吨，商业进口可能维持在40-60万吨之间。
通过以上分析我们得出：外糖的上涨很难实质性改变国内食糖市场基本面，所以只是资金炒作的一个题材罢了。从商品价格波动的历史我们可以简单看出当资金大量涌入某个品种时价格有可能大幅偏离基本面，而资金撤出时则价格回归价值，如下图1-1，这一点在国际原糖期货市场上已经有了明显的验证（如图1-2）。所以近期尤其在期货市场上，游资大量进入为生产企业套保提供了一定的机会。
图1-1 资金在商品交易市场上的进出轨迹
图1- 2 国际原糖价格与基金净多单对比图
全国产销订货会是否意味基本面改变
20日在广西南宁召开的全国食糖产销订货会上看食糖市场的基本面并没有大的改变，不过政府的调控也会对糖价走势有一定影响。会议上最值得关注的便是收储的问题了。
国家发改委赵丽华处长在会议上的发言表示：古巴糖全部入库，今年是只收不放了。其次收储价格新榨季还将按照3500元/吨的价格标准进行考虑，并没有确定，数量也只言及会比去年有所增加，主要原因在于产量的不确定性，目前广西天气尚存在变数，全国产量仍然受到很多因素影响，产量不定就无法确定收储数量。外糖波动比较诡异，从而也增加了不确定性，所以对收储的价格也暂时不能确定。如果外盘继续上涨，则定于3500元收储问题不大，如果外盘下跌，加上人民币升值，再定3500元收储则容易造成进口糖流入国储的“尴尬局面”所以收储价格也暂不能定，不过看样子是只能低不能高了。
其次地方收储广西言收50万吨，首批只收30万，而且现货收储与批发市场收储同时进行，但令人费解的是虽然开始收储，但却没有收储价格，批发市场是在3600元以下择机收储，这一方面也证明了地方政府对于供大于求的制糖年度里糖价何处是底磨不清楚，这在一定程度上也抹杀了市场上对于糖价上涨的信心，也许这便是会后现货报价又在广东干旱的消息下连续下滑的原因吧。从前两年经验看地方收储对于糖价的支撑作用不大，却可以暂时缓解部分糖厂的资金困难。
关于广西的干旱，目前已经确定的将会影响产量大约35万吨，不过中糖协理事长贾志忍的总结发言上对于广西的估产仍然维持了800万吨，而且本周后三天广西维持阴雨天气，对于糖产量将有较大促进作用，如果后期风调雨顺，广西800万吨的产量估计相对比较保守。
那么最终落实到供求上全国处于一个什么样的态势呢？
供求状况及糖价走势
本次糖会对于全国的食糖产量仍然维持了1350万吨没有变，从11月末的产销数据来看，全国合计产糖107万吨，销糖63.35万吨，产销率不到60%，而去年11月份全国产糖97.8万吨，销糖为63.76万吨，销量相当，不过今年11月份陈糖尚且销售30余万吨，所以总体增长尚可。但本月的销售便不是十分理想了。
广西11月份末产量51.2万吨，销量39.2万吨，截止到12月20日的统计显示：广西总计销售糖85万吨，12月份20天销糖45.8万吨，如果按此进度计算预计截止到月底广西销糖难抵70万吨，这与去年11月份广西百万吨以上销售量相比无法相提并论。而去年1月份广西的销量也近百万吨，今年春节又较去年早11天，销售周期就缩短了11天，目前正直春节备货旺季，如果截至本月底广西销量再没有实质性的起色，完成节前300万吨的销售任务基本上可能性就很渺茫了。
另外从库存上看，去年全国食糖销费1240万吨，（11月1日的全国糖会上报告数字为1250万吨，但其中有10万吨进口糖属于榨季末才进口的印度糖，根本没来得及消化。）较前年的1080万吨增长14.8%，这个增长是建立在05/06榨季末全国销区零库存的基础上的，今年销区库存尽管并不充足，但与去年比较却多不少。另外销量达到了1160万吨，这是建立在产区基本没有转结库存的基础上实现的。而今年转结库存多达40万吨，而且到年底，陈糖还没有卖完。另外由于印度的增产导致前期进口糖量增加，上榨季末10余万吨印度糖流入我国，而且现在山东尚有四万余吨没有消化。
所以综上所述，目前糖价只是借着广西前期干旱、全国产销订货会议和春节前夕采购高峰期的东风进行一波反弹而已，后期无疑还会回归基本面基础影响。但国家3500元收储的意图以及今年CPI大幅增长的背景下产区报价短期内难以大幅下跌。