分析称返税难增中石油、中石化业绩,两股或主导下波杀跌行情
昨日早盘，此前一度被市场戏谑为“石化双熊”的中石油、中石化双
双大涨，但午盘走势分化，中石化收盘涨2%，而中石油虽然微跌0.71%，
报收16.87元，但盘中一度离16.70元的发行价仅差两分，再度被神秘资金
打捞救上岸。近日财政部公布了对“石化双熊”的成品油进口返税政策，
但机构认为利好有限，对此两股的评级均维持“中性”。
“石化双熊”受益成品油返税不大
据财政部披露，经国务院批准，自本月起到6月30日，对中国石油
(601857行情,股吧)天然气集团公司进口的50万吨汽油、100万吨柴油和中
国石油化工集团公司进口的50万吨汽油、150万吨柴油实行进口环节增值税
先征后返。
“此次调整的数量有限，涉及的时间也比较短。”太平洋证券分析师
王微称，由于两公司本身进口成品油的量有限，因此获得返还的税收对公
司的影响不大。根据测算，该项政策给中石油和中石化每股业绩仅增厚0.
009元和0.027元，并计入到下一季度报表。
中金公司认为，此项退税增加中国石油和中国石化(600028行情,股吧)
利润分别约为18亿元和24亿元，影响不大。
“实际上有影响的是进口原油减税，但由于进口原油减税会使国家财
政收入减少1300多亿元，当前中国的财政状况不大可能推出进口原油减税
。”银河证券石化行业分析师李国洪认为调整原油的税收政策才会对两公
司产生实质的利好。他认为，由于国际成品油价格高于国内1000-2000元/
吨，进口成品油处于亏损状态，进口量又一直很小，进口成品油减税对两
大集团影响不大。
油价越高中石化亏损越大
此前，中石化董事长苏树林曾在香港业绩发布会上表示，中石化3月份
所生产的汽油每吨亏损人民币2162元，当月生产的柴油每吨亏损更超过
3000元。他认为，原油价格低于每桶76美元时，中石化的炼油业务才能实
现收支平衡。
太平洋证券分析师王微认为，受国际原油价格高位运行和国内成品油
价格管制的双重挤压，中国石化和中国石油的业绩不容乐观，特别是以炼
油业务为主的中国石化面临的冲击将更大。她指出，中国石化去年按季度
来看每股收益呈现出递减趋势，2007年第一季度、第二季度、第三季度和
第四季度的每股收益分别为0.224元、0.176元、0.16元和0.07元，如果扣
除49亿元的财政补贴，第四季度每股收益只有0.013元。“在原油价格高企
的环境下，不考虑其他因素，中国石化2008年业绩将出现‘变脸’，全年
每股收益可能只有0.15元左右，对应目前股价的市盈率为75倍，远高于当
前A股市场的平均水平，因此酝酿的下跌风险也将更大。”相比之下，中石
油炼油业务所用原油主要依靠自给，业绩下滑幅度不大。
中金公司认为，未来政府仍有可能出台其他直接或间接的补贴措施，
包括进口原油增值税的返还，特别收益金起征点的上调等，但是这些措施
也降低了近期成品油价格上调的可能性。“对于公司业绩的具体影响，要
看政策的力度和出台的时间。”
中石油破发概率仍然很大
频频濒临破发边缘的中石油屡屡被神秘资金捞起，大智慧TOP系统的
TOP10席位统计显示，最近包括基金公司席位和中金公司旗下营业部一直
在积极买入中石油。昨日，中石化虽逆势上涨，但TOP系统显示其合计卖
盘达到1700多万股，是合计买盘的5倍多，而中石油的合计卖盘也是合计
买盘的2倍多。据上证所数据显示，除了部分机构出于配置需要买进少量
股票外，多数机构一直在减持中石油。
太平洋证券分析师王微认为，石化两股特别是中石化有可能成为下一
波下跌行情的主导者，挽救中石化业绩也许只能期待原油进口增值税也先
征后返，如果下半年这一政策得以实施，中石化每股收益还可以重上0.5
元，对应2008年的市盈率水平在23倍左右，大幅做空的动能才得以消除。
“如果中国石化股价大幅下挫，中石油的发行价是很难守住的，2007年的
静态估值的明显差距将把中石油也拖下水，到时候单靠资金被动地守发行
价可能会成为‘不可能完成的任务’。”王微说。
目前市场对两家公司一季度业绩增长均不乐观。“如果业绩有亏损，
公司高层会汇总情况，如认为有必要会发布预警预告。”中石化有关人士
此前这样对记者表述，而记者从中石化董秘局获悉，中石化一季报将于本
月28日如期发布，中石油一季报也将于本月底公布。
中石油致万科的信
万科老兄：
获悉周一（14日）老兄跌停，周二一帮地产兄弟继续卧倒，带领大盘
勇创新低，特表慰问。
在A股市场，论辈分，你是我的前辈，但如今辈分早已搞乱；就像市盈
率一样，越是绩优，跌得越惨……股市走到今天，我们大盘蓝筹股的表演
就没有停息过。我那48块钱的外套早就脱了，一大帮人还穷追猛打，喊着
“破发”、“破发”，好变态哟。地产股集体趴下，引来关于房价下跌的
遐想……只是委屈了你们，这么多人盼着地产商们资金链断裂，大家都盼
望的，就一定不会发生。这点，你比我清楚。
再过几天，我就要公布难看的季报了。到时候，你就可以歇歇，要砸
到多少，我很会掌握分寸。其实，拿我的季报说事，一定是别有用心的人
。油价又不是我说了算，这个报表基本上就和废纸一样，还有人当真？
万科老兄，你我这样折腾，不知道高高在上的筹码有多少掉落下来？
他们不下来，我们的任务就没有完成。万丈高楼，今后我们就在两层楼之
下折腾，让上面的小散受不了煎熬直到崩溃，不然，我们的基金经理们当
初闭着眼睛乱砸一气，不是白白浪费了表情？
熊市给了我熊猫一样的眼睛，我却用它寻找涨停。今天暴跌，明天
暴涨，后天暴寒，大后天暴露，此时无招胜有招，让更多的先晕起来。愿
与老兄共勉。